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乐鱼体育最新地址:【招商机械·深度陈述】联得配备:中心技能延伸 四大事务新动身

来源:乐鱼体育网页版登陆 作者:乐鱼体育网页版链接 发布时间:2024-03-29 07:12:03 1 次浏览

  联得配备深耕平板显现主动化范畴,除了在原有的消费电子范畴推动设备进口代替,一起经过技能延伸及运用范畴推行,成功运用到轿车电子、大尺度TV模组、半导体封测项目等范畴,受疫情影响20年为成绩低点,估量21-22年成绩高速添加,估量21年净利1.5亿添加73%,22年净利2.2亿添加48%,给予30倍PE,方针市值66亿,方针价45元,激烈引荐!

  收入稳步添加,高额研制投入增强技能储藏。营收曩昔三年GAGR高达39.03%,归母净赢利GAGR为28.14%。19年度归母净赢利略有下降首要是研制费用同比添加幅度较大所造成的。

  显现面板中OLED逐渐代替LCD,开释OLED模组设备需求。2019年全球OLED面板占全球显现面板的比重由2016年的11%上升至19%,猜测2022年浸透率将达23%,商场需求迎来上升期。2020-2022年,我国OLED产线亿元,面板厂商继续建造新产线公司OLED设备出售收入占设备类产品出售收入的比例上升至30.71%。2020年公司已与京东方、维信诺签定算计2.22亿元的OLED设备订单。未来OLED设备出售收入及占比也有望继续添加并带动全体运营收入规划的添加。

  技能延伸拓宽轿车电子显现、光伏、半导体范畴,新事务多点开花,定添加码产能。拟定向增发征集8亿元用于新事务投入。20年9月树立无锡联鹏合资公司,进入光伏组件设备新范畴;大尺度TV和轿车电子显现与公司原有智能显现产品和技能同源,四项事务现在均已翻开出售,到20年9月算计完结出售收入1.11亿元。

  成绩猜测及出资主张:联得配备深耕平板显现主动化范畴,除了在原有的消费电子范畴推动设备进口代替,一起经过技能延伸及运用范畴推行,成功运用到轿车电子、大尺度TV模组、半导体封测项目等范畴,受疫情影响20年为成绩低点,估量21-22年成绩高速添加,估量21年净利1.5亿添加73%,22年净利2.2亿添加48%,给予30倍PE,方针市值66亿,方针价45元,激烈引荐!

  深耕平板显现主动化范畴,职业沉淀深沉。联得配备是国内抢先的电子专用设备与解决方案供货商,产品首要为平板显现模组拼装设备,可广泛运用于平板显现器材和触摸屏等相关零组件的模组拼装出产进程中。公司前身是国内最早专心于 LCD范畴专业设备研制制作的联得主动化机电设备厂,深耕职业20余年间,近年来,公司依照既定运营道路年成功在创业板上市。

  中心技能延伸,工业布局四大事业部。联得配备方案经过非揭露发行股票征集资金并在东莞区域建造出产基地,在其现有产品的根底上进一步新增轿车电子显现、大尺度智能电视、半导体封测、光伏电池设备等运用范畴,未来期望打造成渠道型公司,新增树立显现模组拼装设备范畴、轿车电子、光伏太阳能设备以及半导体封装测验四大事务范畴。经过优化产品结构寻求新的赢利添加点,为公司运营成绩添加供给新的动力,而且下降单个范畴商场改变对公司全体成绩的影响,前进公司抗危险才干及归纳竞赛实力。

  高层中心人员安稳,股权结构会集。联得在快速展开的一起,坚持了高层及主干力量人员安稳,其间的绝大多数人都和公司一起展开和生长,为未来展开奠定了坚实的根底。现在公司的第一大股东为董事长聂泉,持股比例59.45%,占有肯定控股方位,有利于前进公司决议方案反应速度和履行力度。常务副总经理、财政总监,董事会秘书,均位列公司十大股东,三名重要高管算计持股比例高达60.71%,中心利益深度绑缚。

  股权鼓励增强主干职工动力,成绩考核方针悉数完结。2017年公司向中心主干职工算计118人发布限制性股票鼓励方案,算计颁发限制性股票91.91万份,占颁发时公司总股本得比例为1.29%。并以运营收入的继续添加作为解锁条件,至2020年,三年成绩考核方针悉数超量完结,超量比率别离高达13.76%、29.52%、12.00%。鼓励方案成功完结了中心主干职工利益绑缚,收入继续添加的方针。

  定增方案继续推动,拓宽新的赢利添加点。2020年公司方案向不超越35名特定方针征集8亿元,2.4亿投入轿车电子显现智能配备建造、1.6亿投入大尺度TV模组智能配备建造项目、1.6亿投入半导体封测智能配备项目,剩下2.4亿弥补现金流,现在定增方案已获得证监会批文。公司四大事业部技能同源,均为邦定、贴合设备的技能延伸,其间大尺度TV模组智能配备为原有显现模组拼装设备事务的运用范畴的延伸,轿车电子和半导体封测均为公司新开辟的新工业,有助于优化产品结构、未来可奉献添加点,多元化运营战略前进公司抵挡危险的才干。剩下2.4亿弥补现金流将为公司未来日常运营展开、研讨开发等供给有力的资金确保,缓解公司营运资金压力、改善财物结构,下降运营危险和财政危险。

  实控人继续认购增强决心。实控人董事长聂泉先生方案认购金额为1500万-3000万元。公司在手订单添加杰出,尽管受疫情影响查验承认有不承认性,但职业景气量向上订单落地公司将继续有利好催化,一起显现实控人对公司未来展开的决心。

  优化本钱结构,下降财政危险。联得配备方案征集2.4亿弥补现金流,为公司未来日常运营展开、研讨开发等供给有力的资金确保,缓解公司营运资金压力、改善财物结构,下降运营危险和财政危险。公司财物负债率显着高于同职业上市公司均匀水平。弥补流动资金有助于下降财物负债率、优化财物结构削减财政费用,下降财政危险。

  缓解营运资金压力,受限资金比重较高。2017-2020H1年公司运营活动发生的净现金流量别离为4953.21万元、 -10631.50万元、6785.58万元、-1557.09万元。受运营规划不断扩展等要素影响,公司运营性现金流需求较大。到2020年6月30日,公司货币资金余额为3.53亿元,其间受限资金4407.63万元,系银行承兑汇票确保金和履约保函确保金,无法用于自在付出;初次揭露发行股票征集专户余额6231.59万,揭露发行可转化公司债券征集专户余额1.18亿元,上述征集资金均专款专用。上述运用受限及有固定用处的资金算计占货币资金总额的63.53%。

  运营收入、净赢利稳步添加。2017年-2020年前三季度别离完结营收4.66亿元、6.63亿元、6.88亿元和5.73亿元,同比添加82.01%、42.31%、3.77%、16.48%。收入继续坚持安稳添加。其时疫情环境下,收入添加率仍达16.48%,出产运营根本康复带来收入加快添加。2017年-2020年前三季度归母净赢利5652万元、8527万元、8087万元、4943万元。2019年度归母净赢利略有下降首要是研制费用同比添加幅度较大所造成的。2020年前三季度归母净赢利4943万元,同比下降12.5%,净利下降首要是国家高新技能企业资历复评正在审议,以25%核算交纳所得税1275万元同比添加62.13%,若以完结高新技能企业承认则可冲回企业所得税约700-800万元,则归母净利约同比相等略有添加。

  新事务研制投入较高连累盈余才干,未来将逐渐改善。2020年前3季度归纳毛利率27.6%同比下降4.3%,首要系19年的部分AMOLED设备为公司策略性订单,加上公司初次获得AMOLED贴合设备整线订单,此类设备的规划及本钱操控阅历少,毛利率相对较低,一起毛利率较高的轿车电子产品Q3未完结交货承认。现在联得的AMOLED设备现已翻开商场并得到大客户的认可,跟着AMOLED设备订单数量及规划阅历添加,一起加强内部本钱管控,毛利率会逐渐前进。

  显现模组拼装设备是公司安稳的赢利来历。分事务来看,现在首要的收入来历仍是设备类收入。2019年设备类收入6.61亿元,占总收入96.0%,同比添加3.54%;夹治具1646万元,添加78.8%,剩下线体和其他类产品占比均较小。其间设备类收入以贴合类和热压类为主,其他类设备收入添加亮眼,2018年和2019年增速别离为88.92%、71.53%,高速添加首要源于公司2017年新布局的AOI检测设备,优化的工业布局协助联得配备供给了新的成绩添加动力。

  高度注重研制,研制费用收入占比9.72%。平板显现设备职业是技能密集型职业,企业的技能储藏及技能开发才干是企业赖以生存的根底,设备厂商只要跟紧技能革新的脚步才干坚持抢先优势。公司向来注重研制投入与技能立异,致力于依托自主立异完结企业可继续展开,不断加大研制投入,2019年公司研制开销6691.58万元,占运营收入9.72%,同比添加17.35%。

  期间费用中出售费用添加较显着。2020年前三季度管理费用2614万元同比添加6.2%,出售费用3029万同比添加41.9%,首要系售后服务费用添加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已查验,调试设备费用有所添加,财政费用762万元同比下降17.44%。

  出售人均创收快速添加,厂房建造项目稳步推动。联得技能人员和出售人员坚持继续添加,公司产品具有显着的定制化特色,采纳“以销定产”的出产方法,根本以直销为主,订单的获得办法首要为客户来公司进行洽谈订购,依托产品品质构成的口碑和技能服务来带动出售,因而出售人员占比较少,出售人均创收三年别离高达1865万元、2074万元、1601万元。联得配备的固定财物一向处于较低金额,曩昔三年期末金额均未超越1800万,首要因为现在公司靠租借作为出产工厂和研制中心,跟着龙华新总部和东莞工厂的建成,估量厂房租金和财政费用将大幅下降,规划效应增强,进一步前进出产运营的安稳性,下降租借厂房带来的运营危险。

  在平板显现职业工业链中,上游为原材料和零组件,首要原材料和零组件有ITO导电玻璃、液晶材料、五颜六色滤光片、偏光片、集成电路、背光源、印刷电路板、触摸屏等;中游为平板显现器材的出产,包含显现面板出产和显现模组出产;下流为各类电子整机产品,包含智能手机、移动电脑、平板电视、液晶显现器等许多电子产品范畴。

  贴合设备龙头,产品掩盖模组要害工艺。经过多年展开和堆集,公司现已成为国内平板显现职业前端范畴少量几家具有全主动模组拼装设备研制和制作才干的公司之一,主营产品有清洗机、偏光片贴附机、ACF 张贴机、FOG 邦定机、COG 邦定机、PCB 拼装机、背光叠片机、背光-模组拼装机等,包含了平板显现模组拼装出产阶段的各项要害程序。以邦定、贴合设备为主的设备类事务在公司营收中占比超越96%。公司的全贴合技能以及全主动FOG系列产品的主动预压、本压工艺在职业中处于优势方位,得到客户广泛认可。

  专心显现、触控模组设备。公司产品广泛运用于显现模组、触摸屏、触控型显现器的模组拼装流程中,是包含智能手机、移动电脑、平板电视、液晶显现器在内的新式消费类电子产品和其他需求显现功用的终端产品中不可或缺的组成部分。1)显现模组,即显现面板与集成电路、背光源、印刷电路板等组件进行热压邦定、线路联接并调配背光源,构成显现模组;2)触摸屏:触摸屏是具有触控感应功用的零组件,首要包含电容式触摸屏和电阻式触摸屏。电容式触摸屏又可进一步分为外表式和投射式,其间投射式凭仗其功用优势已成为干流技能,并加快了电容式触摸屏对电阻式触摸屏的代替。3)触控型显现器:在技能前进布景下,有触控功用、完结人机交互的显现设备成为干流展开趋势,要求在平板显现器材拼装进程中经过点胶、贴合参加触摸屏器材,广泛运用于智能手机、平板电脑范畴。

  切入AOI设备范畴,进一步整合后端模组设备。AOI检测设备是经过光学成像的办法获得被测方针的图画,经过特定算法处理及剖析,与规范模板图画进行比较,获得被检测方针缺点。现有设备现已广泛运用于平板显现职业界的外观、点线画面、MURA等缺点检测,导电粒子压痕检测,主动烧录测验等工艺流程。AOI设备包含:CG外观AOI、导电粒子压痕AOI、点灯画面API以及Panel崩边AOI。FCT设备包含:OTP/CTP设备,ART设备等。联得配备现在最新研制成功的屏幕检测API设备现已获得A公司测验认可。

  技能延伸,布局大尺度平板显现范畴。显现技能的继续展开推动平板显现器材出产设备不断更新换代。为应对商场需求的改变,公司方案定向增发1.6亿投入大尺度TV模组智能配备建造项目,设备所出产产品由中小尺度平板显现产品向大尺度TV类产品扩展,产品尺度和运用场景更大,助力联得配备构成新的赢利添加点,稳固公司在平板显现范畴的龙头方位。大尺度TV模组设备仍归于智能显现范畴,产品首要为热压类、贴合类及AOI检测类、清洗类等设备,产品和技能与公司现有用于中小尺度的产品根本相同,技能上具有同源性。

  显现面板职业重心搬运,接受区域迎来展开良机。从1990年TFT大型化元年开端,日本国内的显现面板企业遥遥抢先,1990-1996 年期间随同 LCD 面板的鼓起,日本国内构成了无缺的面板供给链。之后显现面板的职业重心也从日本开端,一路由韩国、我国台湾顶替,再到进入向我国大陆搬运的阶段。每一次显现面板工业重心的搬运,都给接受区域的显现面板企业带来展开良机,造就了夏普、东芝、三星和 LG 等一批世界闻名的显现面板出产企业。

  逆市而上见成效,大陆接过工业接力棒。“缺芯少屏”曾一度是限制我国电子制作业健康展开的“隐痛”,2003年京东方经过收买韩国现代显现TFT-LCD财物正式进入TFT-LCD 范畴,为我国大陆翻开 LCD 面板职业的大门。2008 年全球迸发金融危机,职业迎来全球性的阑珊,在日本、韩国、我国台湾区域厂商都怠慢或中止建厂的时分,我国大陆厂商逆市出资,6代线代线纷繁在此刻投建并接连顺畅量产。现在全球面板产能首要散布在东亚区域,其间韩国产能及占比最高,其次是大陆和我国台湾。

  韩国厂商逐渐退出,国内迎来展开良机。2020年以来,LGD和三星先后宣告退出LCD出产并中止LCD产品供给。依据CINNO Research研讨,全球LCD面板产线中,我国面板厂的产能面积占比在2020年将到达63%,随同韩国面板厂逐渐削减产能,我国大陆区域面板产能将进一步扩展并前进产能占比,而且受疫情影响,日韩复工展开缓慢被逼加快退出商场,对国产优异设备供货商供给了更大的展开机会。

  OLED较LCD产品功用更优,有望引领“后液晶年代”。OLED为有机发光二极管,其首要类型为AMOLED。与LCD选用无机材料不同,OLED运用的是有机半导体,因而无需运用背光源,可以完结自发光。OLED集超薄、主动发光、高亮度、高对比度、宽视角、宽作业温度规划、低耗电量、量产低本钱等许多优异特性于一体,优势抢眼,成像色彩作用更为拔尖,在兼重“颜值与内在”的3C等范畴对LCD的代替空间非常宽广。现在OLED面板的首要运用范畴是智能手机。

  全球OLED面板产值及浸透率逐渐前进。2019年全球OLED商场规划到达304亿美元,估量2019年-2022年全球OLED面板商场规划将完结年均11%的快速添加,依据IHS数据,2019年全球OLED智能手机和电视面板出货量将到达7亿片和700万片,占全球显现面板的比重由2016年的11%上升至19%,猜测2022年浸透率将达23%,商场需求迎来上升期。我国工业信息网显现2019年AMOLED智能手机出货量为4.7亿台,同比添加约8%。跟着技能的不断老练及本钱不断下降,OLED面板产值及浸透率有望逐渐上升。

  国内面板厂商继续建造新产线,OLED面板模组拼装设备商场宽广。现在包含京东方、深天马、维信诺在内的首要国内面板厂商正在活跃布局OLED产线年,我国OLED产线亿元,面板厂商继续建造新产线并将接连投产,为国内OLED甚至整个面板商场的展开带来新的生机和添加点,也将极大促进国产面板模组拼装设备商场规划的扩张,国内模组拼装设备商将迎来更大的展开空间。

  平板显现器材的出产分为前段阵列、成盒工序和后段模组拼装工序。前段工序用于出产显现面板,后段工序用于将显现面板、偏光片、背光模组、触控模组等部件拼装为平板显现器材。以 TFT-LCD 面板为例,阵列工序(Array)是在玻璃基板上制作出 TFT 阵列的进程;成盒工序(Cell)是将 TFT阵列基板与五颜六色滤光片(CF)基板拼组成液晶盒;模组拼装工序(Module)是指在面板上贴附偏光片,再将面板与驱动芯片、印刷电路板等组件进行热压邦定,与面板上线路进行联接,调配背光源组合终究构成 LCD 模组组件。前段工序出产设备现在首要由日本、韩国和美国企业供给,国内根本不能自产;现在国内企业只要模组拼装工序设备进入了老练阶段,正逐渐完结对进口设备的代替。

  邦定和贴合设备为模组工艺中心设备。完结以上模组工序共需求偏光片贴附机、ACF张贴机、FOG 邦定机、COG 邦定机、PCB 拼装机等 14 种设备。其间 ACF 张贴机、FOG 邦定机、COG 邦定机称为邦定设备,用于偏光片贴合和 OCA 贴合的设备称为贴合设备。现在,在LCD面板工艺中,联得配备的产品广度处于职业界抢先方位,公司专利产品掩盖邦定、点胶、贴合和AOI光学检测等多项工艺。其间,联得配备的邦定、贴合类设备产品具有世界抢先技能水平,在国内厂商中竞赛优势显着。

  活跃跟进下流商场技能改变,前进OLED设备的研制力度。联得配备2016年便开端提早布局OLED面板设备工业,不断加大对OLED设备的研制、出产及出售投入。到2019年末,公司已完结依据3-8寸AMOLED-COF邦定设备项目的开发,3-8寸AMOLED屏3D曲面贴合设备项目也已进入量产阶段。2017年和2018年,公司OLED设备出售金额较小,占比较低;2019年,OLED设备出售收入为11546.67万元,占设备类产品出售收入的比例为17.46%;2020年1-6月,OLED设备出售收入为10568.53万元,占设备类产品出售收入的比例上升至30.71%。

  OLED面板设备订单大幅添加。2020年3月,公司与成都京东方签定设备收购订单,订单含税金额1亿元,订单标的为供OLED产线运用的固态光学胶贴合机、偏光片贴片机。2020年8月,公司收到《中标通知书》,承认中标广州国显科技有限公司维信诺第六代柔性AMOLED模组出产线项目,中标标的为贴合设备、偏光片贴片机、软对软贴附设备,中标金额1.22亿元。未来随同我国大陆区域LCD产能的进一步扩张和占比前进以及OLED产能的扩张,国内模组拼装设备商将面对更大的展开空间。联得配备OLED设备出售收入及占比也有望继续添加并带动全体运营收入规划的添加。

  丰厚产品品种,向大尺度TV类设备扩展。公司方案定向增发1.6亿投入大尺度TV模组智能配备建造项目,设备所出产产品由中小尺度平板显现产品向大尺度TV类产品扩展,产品尺度和运用场景更大。进一步优化公司的产品结构、添加新的赢利添加点并进一步增强公司的盈余才干。联得配备方案研制针对大尺度TV面板的面板端子清洗设备、OLB邦定设备、AOI检测设备、DISP封胶设备与PWB绑定设备等智能配备。

  大尺度TV商场宽广,估量需求继续添加。跟着移动互联网、物联网、云核算、大数据等技能的不断老练及迅猛展开,智能电视逐渐成为家庭重要的视听、文娱和信息共享交互智能终端,商场需求继续添加,出售量不断攀升。依据Strategy Analytics数据,2018年智能电视全球销量到达1.57亿台,占全年电视总销量的67%, 2019年包含智能电视在内的全球电视职业商场规划为1671亿美元。依据AVC Revo数据,全球电视面板出货面积从2016年的1.14亿平方米添加至2019年的1.39亿平方米,年复合增速到达了6.83%,坚持安稳添加态势。

  国内智能电视职业快速展开,面板设备厂商商场根底杰出。现在首要传统电视厂商及华为、小米、OPPO、PPTV等互联网企业均推出了智能电视品牌及产品。2019年包含智能电视在内的国内电视职业商场规划为424亿美元,该商场规划估量在2020年到达431亿美元。依据前瞻工业研讨院数据,2014年-2019年,我国智能电视商场销量由2931万台添加至4511万台,复合添加率9%,呈快速添加态势。国内智能电视浸透率也逐年大幅前进,2019智能电视浸透率达48%,猜测2020年智能电视比例有极大或许赶超传统电视比例。上述杰出的商场职业要素,为公司大尺度TV模组智能配备建造项目新增产能的消化,奠定了杰出的商场根底。

  活跃研制大尺度模组邦定及TV模组整线设备,顺畅完结出产出售。公司成功研制针对制作21.6-60寸之间平板大尺度显现屏的设备,顺畅完结出产出售,现有客户包含重庆惠科等,并与其他潜在优质客户洽谈协作。到2020年9月联得配备现已累计获得大尺度TV及轿车电子平板显现订单金额算计11039.71万元。公司估量项目达产后大尺度TV运营收入将达2.2亿元/每年。

  布局轿车电子显现智能配备职业,延伸新的赢利添加点。车载显现器职业是液晶显现职业下的重要细分职业,阅历了从机械表盘到电气外表盘到数字面板,再到大尺度智能触摸屏的进程。

  技能同源,职业进入壁垒小。轿车电子显现设备与主营事务密切相关,依然为智能显现范畴的出资项目,归于现有主营事务产品在详细产品内容、运用规划方面的延伸和扩展,产品首要为热压类、贴合类及AOI检测类、清洗类等设备,产品和技能与公司现有产品根本相同,技能差异较小。

  2020年联得配备拟向特定方针发行股票,方案运用征集资金不超越24,000万元用于“轿车电子显现智能配备建造项目”。项目总出资金额为28,525.37万元,首要用于建造工程、置办设备及设备以及建造工程其他费用等本钱性开销。项目方案包含出产主动曲面CG外观及光学设备、车载显现屏电性查看设备、主动曲面屏拼装设备、轿车显现总装设备和轿车显现测验设备。

  轿车保有量巨大,疫情负面影响逐渐衰退。2013年-2019年,国内轿车保有量由1.37亿台添加至2.6亿辆,复合添加率高达11.2%,全体呈快速添加态势。到2020年6月,轿车保有量为2.7亿辆,同比添加8%。2020年1-9月,国内轿车销量同比下降6.9%,但疫情冲击影响正逐渐变小,降幅较1-8月收窄2.8个百分点。9月来全国新车商场一扫疲态,销量到达256.5万辆,环比添加17.4%,同比添加12.8%,增速显着上升。估量年末国内轿车销量同比相等略小下降,疫情负面影响逐渐衰退。

  轿车产品机械特点不断弱化,轿车电子商场增速高于整车增速。在智能化、网联化及电子化的浪潮下,轿车现已从传统的机械产品展开为电子信息体系操控的智能产品,由轿车电子带来的产品体会和差异化将是未来车企的竞赛要点。2011年-2019年,国内轿车电子商场规划从1700亿元添加至6650亿元,接连8年同比添加率高于14%,年复合添加率18.59%,远高于国内整车销量4.1%的复合添加率。依据IHS数据,2025年,全球轿车电子商场规划估量以5.5%的年均复合添加率添加至4176亿美元,2015-2020国内轿车电子商场复合添加率为12.3%,显着高于全球复合添加率4.4%,估量以13.5%的年均复合添加率在2025年估量添加至1316亿美元。

  轿车电子占整车本钱逐渐前进,未来有望快速浸透。2000年轿车开端引入车载文娱、导航、驾驭辅佐等电子新功用,轿车电子在整车本钱中的占比从19.1%前进至2020年34.3%,估量未来2030年将占比挨近50%,呈快速添加趋势。一起,轿车电子本钱占比中新动力和混合动力最高,别离为65%和47%,豪华车紧随其后,占比到达40%,而紧凑型轿车中轿车电子比例仅为15%,跟着新动力轿车商场快速添加以及用户消费晋级,未来轿车电子占整车本钱将继续添加。

  车载显现器增速显着,商场需求宽广。跟着昂首显现、中控屏、外表、后排车载文娱显现体系等新的人车交互概念发生以及消费晋级的需求,车载显现的运用类型日渐增多,逐渐呈现大屏化、高清化、交互化、多屏化、多形状化等五大展开趋势,商场全体坚持较高速度的添加。2015年-2019年,全球车载TFT-LED出货量从1.18亿块添加为1.78亿块,复合添加率到达10.82%。依据HIS猜测,未来5年车载显现器的商场需求将逐渐放缓,年均复合增速维持在5%-6%左右,至2025年,全球车载TFT-LED出货量将达2.5亿块,呈继续生长态势。智研咨询数据显现,2017年全球轿车显现商场为371亿元,估量2024年将增至1300亿元左右,年复合添加率达19%。行车安全、车载文娱、导航对显现屏需求的添加,以及新动力轿车的快速鼓起,刚性需求旺盛,未来将带动车载显现和车载显现设备商场的展开与添加。

  国内厂商车载显现市占率增速显着,占比挨近50%。从全球商场的竞赛格式来看,2019年,日本显现公司(JDI)在车载TFT-LED出货量范畴的商场比例最大,达16.1%;其次是LG显现公司(LGD),出货量的商场比例占比约14.7%。国内面板厂商共占比46.2%,其间深天马、友达、群创和京东方占比别离为14.3%、13.90%、10.60%和7.4%。前五位厂商的商场比例均在10%以上,职业寡头竞赛格式凸显。2018年-2019年,深天马和京东方的市占率改变显着,别离添加2.4%和3.2%,增速高达17.5%和73.2%,其间京东方除了自主品牌车企的订单之外,还不断攻略世界Tier1车厂,估量未来的几年内将继续强势添加。

  客户资源具有较高重合度,有望快速放量。车载显现设备的下流潜在客户包含JDI、LGD、深天马和京东方等,与联得配备现有客户资源具有较高重合度。联得在智能设备范畴深耕多年,在显现模组拼装范畴与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技等许多闻名客户树立了杰出的协作关系。其间2019年京东方收入快速添加成为公司最大客户,累计签定合同金额含税3.35亿元。

  产品顺畅出售,带来新的成绩添加点。2019年公司成为德国大陆集团的全球供货商,并与大陆集团捷克公司、罗马尼亚公司以及我国芜湖公司签定订单算计超越七千万元人民币。2020年联得与博世轿车公司树立协作联络,签定设备出售订单,一起进入蓝思科技的轿车电子显现屏设备供给链。公司估量项目达产后轿车电子显现设备运营收入将达3.2亿元/每年。

  光伏工业链可以分为硅料、硅片、电池片、组件、体系五个环节。从硅片出产到电池组件再到体系运用,构成光伏工业链上中下流。硅料(硅锭/硅棒)、硅片等根底产品的出产制作归于光伏工业上游,光伏电池片和组件等要害产品归于工业链中游部分,光伏发电体系和运用归于下流环节。

  全球光伏全体需求尚安稳,疫情后或显着反弹。光伏发电在许多国家已成为清洁、低碳、一起具有价格优势的动力方法。欧洲光伏工业协会SPE2020年6月18号《2020年全球商场展望》以为因为需求下降、新冠疫情导致劳动力和物流问题,2020年装机量将萎缩约4%降到112GW。可是假如全球各国挑选将可再生动力作为新冠疫情后经济影响方案的中心,那么或许呈现显着反弹,推动2021年装机量跃升34%达150GW。

  我国光伏工业尽管起步较晚但展开迅猛。在国家方针扶持以及工业链配套展开下,我国光伏装机容量构成规划始于2011年,当年新增装机容量2.7GW,占全球累积装机容量的比例约为5%。尔后受欧盟和美国双反、国内方针等要素的影响,我国新增装机容量增速动摇较大,但仍处于飞速展开阶段,在绝大多数年份高于全球增速,累积装机容量占全球装机容量的比重逐年前进。2019年我国累积装机容量到达204.1GW,是2011年累计装机容量的75倍,从2011到2019年累计装机年复合添加率高达72%。

  中长时间来看,光伏发电进程安稳推动,浸透率不断前进。依据国家动力局数据显现,从2015年到2019年5年时间里,我国光伏发电量占全社会发电量比重继续前进,从15年的缺乏5%,前进至19年17%,而传统火电的发电量占比从66%下降至缺乏60%,光伏增量很大部分来自关于传统煤电的代替。尽管短期火电仍是首要发电办法,但从中长时间来看,跟着可再生动力运用加码以及光伏平价上网的推动,我国光伏商场还有非常大的生长空间,光伏发电浸透率将继续前进。

  组件工艺流程首要包含分选、焊接、叠层、查验、层压、封装、测验查验等。电池分选即筛选出电池外观无缺、色彩均匀一起的合格电池片。焊接包含单焊和串焊两个进程,行将多张电池片串联起来并在电池串的正负极接出引线。叠层即玻璃,EVA、电池、EVA、TPT由下向上以此敷设。玻璃和TPT(热塑聚氯乙烯弹性薄膜)别离作为上、基层维护材料用于对电池片供给维护;EVA作为热熔胶黏合剂,用于将电池片彻底密封,并和上层的玻璃、基层的TPT黏合在一起。层压进程行将敷设好的电池加热使EVA消融,将电池、玻璃和背板黏合。查验进程包含EL查验和冷红外查验,用于检测组件的隐裂状况等。封装包含为电池片装边框、接线盒等。测验进程首要是对电池组件的输出功率等参数进行标定,测验其输出特性,承认组件的质量等级;查验进程是对组件制品的类型、类别、清洁度、各种电功用的全面查验。

  光伏组件产能继续安稳添加。2019年,全球组件产值达138GW,同比添加19%。国内组件产值到达98.6GW,同比添加17.0%。2019年增速较2018年12.37%的增速前进了4.7个百分点。2019组件产能超越5GW的企业有13家,其产值占总产值的65.6%,会集度进一步前进。估量2020年组件产值将超越107GW。

  光伏组件出口需求迸发,三年均匀增速超越45%。在海外光伏运用商场快速添加拉动下,我国光伏组件出口规划已接连三年大幅添加,均匀增速超45%。2019年光伏组件出口至全球224个国家及区域,总出口额173.1亿美元,同比添加33.3%,占光伏产品(硅片、电池片、组件)出口总额的83.3%,同比添加2.7个百分点;出口数量约为66.6GW,同比添加大幅60.1%,约占我国组件产值的67.5%,创前史新高。

  组件环节用到的设备首要包含焊接设备、层压设备、封装设备、检测设备等。焊接设备首要为串焊机和汇流条焊接机,对电池片进行焊接,将电池片与汇流条联接;层压机用于层压环节;封装设备首要为装框机,用于层压完结后组件的边框固定。检测设备用于太阳能电池组件边际破损、线状裂纹、网状裂纹、断栅、虚焊、黑斑等缺点进行检测。

  技能晋级推动需求添加,补助退坡倒逼职业降本增效。“光伏工艺技能前进—下流厂商敞开新一轮投产周期—设备厂商依据客户需求进一步改善”,是光伏工业的展开方法,怎么降本钱是职业永久的出题。无论是电池片厂商仍是设备商,所做的一切技能尽力,终究都下降了电池片、组件本钱。功率前进、技能迭代需求添加新设备,建造更为高效的产能,催生很多光伏设备需求。平价之前设备永久存在增量商场,可以说,平价一日不抵,设备替换便无止境。

  光伏设备商场巨大,组件设备出资继续添加。2019年全球光伏设备职业出售收入增至50亿美元,同比添加4.2%。其间我国商场规划到达250亿元,同比添加13.6%,占全球商场的71.4%。现在,国内组件出产设备现已悉数国产化,跟着半片、叠瓦等技能的运用,新上产线需对激光划片机、叠焊机等新式设备的需求,组件厂家设备出资额也存在必定的添加空间。

  进入光伏组件设备范畴,协作团队具有多项专利。2020年联得配备公告拟运用自有资金与聂泉等八位出资人以新设办法一起出资树立合资公司无锡市联鹏新动力配备有限公司,联得配备出资额2550万元,持股51%,联得配备公司中心高管团队聂泉、刘文生、钟辉均有持股,持股比例别离为3.2%、2%、2%,中心利益深度绑缚。协作团队共青城正罡出资占比34%,正罡团队在光伏新动力设备职业中具有老练的研制、出产、调试团队,具有31项专利。合资公司运营事务为光伏组件及电池主动化出产线成套配备的研制、规划、出产和出售及相关服务。

  协作团队阅历丰厚,主导公司运营决议方案。正罡出资在光伏职业里有15年的从业阅历,一起具有甲方和乙方的人物身份,在与公司新工艺的设备开发上具有先天优势。合资公司董事会由5名董事组成,联得配备派遣3人并提名董事长,正罡出资派遣2人并提名监事。合资公司选用由总经理担任公司的日常运营管理的管理制度,正罡出资提名总经理与财政经理各1名,联得配备提名副总经理与财政总监与各1名。总经理担任公司的包含事务、人事、财政等详细运营,董事会不直接参加详细运营活动。无锡联鹏自2020年9月23日公司注册完结,依据树立前期已有的团队根底及安排架构,现已有职工100多名,公司现已正式开端运营。

  半片、叠瓦组件下降功率损耗,为未来展开趋势。2019年全片组件仍占有首要商场比例,较2018年下降14.6%。因为半片、叠瓦等组件封装放式可前进组件功率,未来将占有主导比例。半片是指用激光切开将规范规范的电池片切开成两个半片电池片,下降经过主栅线的电流而电阻不变,然后下降功率损耗。一般来讲,半片电池片组件比惯例组件能前进5-10瓦(2%-4%)。叠瓦技能是指将传统电池片切为1/5巨细之后,用导电胶直接联接两片电池,将其叠加黏贴在一起,再将电池串联接起来。公司现在已把握半片叠瓦组件封装设备,未来出售商场空间宽广。

  汇流带焊接设备技能老练,未来研制电池制作设备。公司现在具有老练的叠焊机技能,主推产品为汇流带焊接设备,在功用上节拍≤23S,高速,兼容性强,可以兼容1/2片6串及1/3片5串别离对10/12串半片电池串的方位进行二次校对,真空吸附抓取电池串,一次性置空焊接,焊接精度高,规范转化便利一起具有汇流带端部打孔功用,可以单侧上料,便于操作。合资公司未来方案研制ALD、清洗、无主栅封装、非标主动化、串焊机等设备,产品掩盖组件端焊接体系及电池制作工艺设备。

  组件范畴发明新添加点,增厚上市公司成绩。叠焊机作为合资公司进入光伏电池设备范畴的拳头产品和奠基石,技能门槛很高,而且具有较高的毛利率,可以很快完结收入并发生经济效益,赢利空间宽广。公司估量3年规划运营收入达5亿元,年均净赢利将在5000万元以上。

  定向增发征集资金,投入封测事务拓宽工业布局。半导体工业首要包含芯片规划、芯片制作和封装测验三个部分。其间封装首要为维护芯片免受物理、化学等环境要素的损伤,增强芯片散热功用,完结电气联接并确保电路正常作业;测验首要为对芯片的功用、功用进行测验。联得配备方案运用自有资金3,515.52万元和定向增发征集资金16,000万元算计19,515.52万元用于建造“半导体封测智能配备建造项目”。项目达产后方案出产COF倒装设备和IGBT芯片及模组封装设备。

  倒装设备要害技能研制,有望完结进口代替。现在全球只要三家COF倒装设备厂商,别离是日本芝浦、韩国赛可以及日本东丽,中心技能被进口独占。联得配备现已完结半导体倒装设备开发项目,正在施行半导体COW封装设备开发项目和高速高精度倒装共晶(COF)邦定设备要害技能研制,研制成功后可大幅前进倒装芯片键合精度并完结高精度COF倒装芯片键合设备的国产化打破。

  IGBT芯片及模组封装设备产品是面向功率半导体的固晶机。功率半导体是电力电子设备的必备,其作用是在转化和操控电力时前进能量转化功率。功率器材的演进途径根本为二极管、晶闸管、MOSEFT、IGBT。IGBT是功率半导体新一代中的最典型、增速最快的产品,联得配备现在现已有多款面向功率半导体的固晶机,和英飞凌、士兰微等进行技能交流。

  全球半导体职业景气量杰出,商场空间巨大。依据世界半导体交易计算安排WSTS计算,2019年全球交易冲突升温,导致全球半导体需求商场下滑为4,121亿美元,较2018年同比下降12.1%。跟着物联网、可穿戴设备、5G等下流工业的进一步鼓起带来的增量需求,将给予半导体职业新的动能,估量2020年商场规划将添加至4,330亿美元,增速到达5%。

  半导体工业第三次搬运,我国或接过工业接力棒。美国是半导体芯片的发源地,20世纪80年代,美国将半导体安装工业搬运到日本,新式的家电职业拉升了日本国内对半导体的需求,在家电职业的助力下,日本的半导体职业敏捷扩张,东芝、日立、松下、索尼等厂商快速生长。20世纪90年代跟着PC工业不断晋级,对DRAM存储技能要求也不断前进,而其时经济乏力的日本难以继续对技能晋级和晶圆厂建造的投入。由此发生了半导体的第2次重要搬运,即美、日向韩国和我国台湾搬运,一起也造就了三星、海力士、台积电、日月光等大型半导体厂商。我国是全球最大的电子产品制作基地,跟着半导体工业一起迈入后摩尔年代与后PC年代,全球半导体商场增速显着放缓,我国已成为带动全球半导体商场添加的首要动力,现在国内半导体职业技能堆集与国外先进水平距离依然较大,并不能彻底满意国内现阶段的需求,下流需求端的激烈迸发叠加国内集成电路自给率缺乏加快半导体工业向我国大陆搬运。

  半导体工业方针扶持推动,国内商场规划高速添加。我国是全球半导体商场规划增速最快的国家之一。依据我国半导体职业协会计算,2012-2019年,我国半导体工业商场规划年增速均在15%以上,2019年到达7562.3亿元,同比添加15.8%;2020年上半年,出售额为3539亿元,尽管遭到疫情的影响,但仍同比添加16.1%。近年来,半导体职业方针盈利不断,跟着《“十三五”国家科技立异规划》、《集成电路工业“十三五”展开规划》和《我国制作2025》等相关方针的稳步推动,半导体工业及封测子工业有望迎来新的展开机会,半导体职业迎来快速展开阶段。

  半导体封测商场需求微弱,国内企业展开迅猛。依据我国半导体职业协会计算,2019年我国半导体封测工业规划为2,350亿元,占全体工业规划的31%。2015年至2019年,我国半导体封测工业规划复合添加率为14.15%。现在,我国公司在半导体封装测验范畴占有全球20%比例,长电科技、通富微电和华天科技三家大陆封测企业规划进入全球前十强。

  国内封装设备职业规划占全球比重继续前进,细分设备倒装贴片占比最大。据SEMI数据,2018年全球封装设备商场规划约为42亿美元,估量2020年全球封测设备商场空间约为42.56亿美元。2019年我国大陆半导体封装设备商场规划约为9.4亿美元,估量2020年将达10.4 亿美元。2018-2020年我国半导体设备规划占全球比重不断添加,2020年占比将达22.5%。从半导体封装设备细分产品来看,联得配备方案出产的贴片机产品在产品价值链占比30%价值量最大,划片机/检测设备、引线焊接设备和塑封/切筋成型设备比例别离为28%、23%和18%,电镀设备仅占比1%。

  海外厂商主导商场,打破技能独占可期。现在,全球封装设备范畴的代表性企业ASM Pacific、K&S、Shinkawa、Besi等在商场中占有了首要比例,半导体封装设备商场国产化程度很低。联得配备正在研制COF邦定设备要害技能,研制成功后可大幅前进倒装芯片键合精度并打破世界公司的技能独占,完结高精度COF倒装设备的国产化打破。

  测验设备职业规划安稳添加,本乡企业快速展开。2018年我国大陆半导体测验设备商场规划约为13.11亿美元,并估量到2020年我国大陆半导体测验设备规划约为15亿美元。一起从全球视点来看,据Gartner数据,2016-2018年全球半导体测验设备的商场规划呈逐年添加态势,2018年职业规划为56.33亿美元,估量2019年全球半导体测验设备规划约为65亿美元。现在全球半导体测验设备工业首要由美商Teradyne、日商Advantest、TEL等世界企业独占,优异本乡企业华峰测控、长川科技等尽管与世界龙头比较在规划和技能方面依然存在必定距离,可是近几年前进较大,商场比例不断前进。

  打造半导体事业部,树立日本子公司。公司现已树立专业的半导体设备研制团队,树立日本子公司展开研讨开发作业,加大对半导体事务的人员支撑力度,活跃引入半导体研制人才。现在半导体设备研制团队约10人,首要担任人均具有10年以上的半导体工业研制阅历、规划阅历,主导或参加完结十多项技能研制项目,成功开发多款智能设备类产品。公司未来方案进一步扩展半导体优质人才队伍、完善多层次人才队伍,为项目施行供给人才确保。

  活跃拓宽客户集体,倒装设备展开实质性出售作业。现在联得配备现已与某日本公司签定正式订单供给半导体倒装设备,产品订单金额为89.62万元人民币。产品终究的终端客户为英飞凌集团,公司出产的COF倒装设备现已竣工,并按客户指定的交给要求,交给至无锡英飞凌公司出产现场,该设备现在在无锡英飞凌公司处于调试阶段。一起,公司也活跃同日本日立、士兰微等其他职业界客户进行拓宽、联络,扩展公司半导体封测范畴相关产品的客户集体和规划。估量半导体封测智能配备建造项目达产后,可新增年均匀出售收入23,000.00万元。

  联得配备原首要事务为面板模组设备,首要事务分类仍按设备、夹具、线体类等分类,与公司现在的四大事业部未能逐个符合,咱们站在2020年末,分事业部对公司未来的收入进行猜测:

  1)面板模组设备,获益于面板企业对OLED出资放量、大尺度OLED推动,21-22年估量坚持高速添加,23年开端增速放缓,一起毛利率逐渐前进;

  2)轿车电子事务,20年因为疫情影响,在手订单交给承认及新签定单均受影响,跟着全球疫情操控较好,估量博世电子、大陆轿车、蓝思科技等客户21年将进入正常出产,带动公司成绩添加;

  3)光伏组件,商场需求火急,公司产品老练,现在现已进入正常出产状况,估量未来三年将有显着添加;

  联得配备深耕平板显现主动化范畴,职业沉淀深沉。公司除了在原有的消费电子范畴紧跟年代展开,推动设备进口代替,一起经过技能延伸及运用范畴推行,成功运用到轿车电子、大尺度TV模组、半导体封测项目等范畴,公司近期方案定增征集8亿投入轿车电子、联得已是德国大陆供货商,大尺度模组已有过亿的订单,定添加大投入储藏产能,未来可奉献添加点。受疫情影响,咱们估量全年归母净利略有添加,为近年成绩低点,疫情反而影响了消费电子需求,一起加快了面板产能搬运至我国,估量公司21年事务有显着添加,一起新事务均与一线头部客户协作,未来可奉献增量,咱们估量21年净利1.5亿添加73%,22年净利2.2亿添加48%,给予30倍PE,方针市值66亿,方针价45元,激烈引荐!

  危险提示:下流商场需求增速下滑、职业竞赛加重、新事务开辟不及预期危险。轿车电子、半导体设备、光伏设备等新事务拓宽低于预期

  公司现在产品首要为平板显现模组拼装设备,首要下流客户产品首要运用于智能手机、平板电脑、平板电视、液晶显现器等新式消费类电子产品。经济周期、消费偏好、商场热门、技能前进等多项要素都或许影响消费类电子产品长时间商场需求,若平板显现器材首要运用商场需求添加趋势放缓,则或许对公司运营成绩发生晦气影响。

  面板显现设备职业会集度较低,部分境外先进设备供货商相继进入大陆商场并树立分支机构或出产基地,一起国内本乡平板显现模组拼装设备制作企业也获得较大展开,商场竞赛存在加重的危险。

  公司在原有面板事务的根底上新开辟轿车电子显现设备、光伏组件设备、半导体封测设备事务,现在公司新事务的出售作业正在逐渐推动,存在新事务开辟不及预期的危险。

  担任本研讨陈述的每一位证券剖析师,在此声明,本陈述明晰、精确地反映了剖析师自己的研讨观念。自己薪酬的任何部分曩昔不曾与、现在不与,未来也将不会与本陈述中的详细引荐或观念直接或直接相关。

  招商机械团队,7次上榜《新财富》机械职业最佳剖析师,接连两年第一名,三年第二名,两年第五名。接连5年上榜水晶球卖方机械职业最佳剖析师,接连三年第一名。2012、2013年福布斯我国最佳剖析师50强。2017年新财富、金牛最佳剖析师第五名、第三名。

  以陈述日起6个月内,公司股价相对同期商场基准(沪深300指数)的表现为规范:

  以陈述日起6个月内,职业指数相关于同期商场基准(沪深300指数)的表现为规范:

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