浙江大胜达包装有限公司中心产品为瓦楞纸箱。广泛应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等职业的表里包装。瓦楞纸箱可分为三类，惯例纸箱、胶印五颜六色纸箱和惯例五颜六色纸箱。

　　22Q1-3营收14.68亿元，同增25.96%；22Q1-3归母净利润0.76亿元，同增60.59%。22Q1-2公司营收9.66亿元，同增28.04%；归母净利润0.53亿元，同增60.29%，首要系1）公司战略布局的新设工厂跟着商场开辟力度加大，订单量和销售量稳步增加；2）收买子公司导致兼并规模主体添加所造成的。

　　瓦楞纸箱包装职业景气量有望进步，首要系：1）本钱端：公司原材料本钱有望下行，毛利率或将上升；2）供给端：消费晋级趋势下，瓦楞纸箱职业集中度有望进步，利好龙头企业；3）需求端；快递职业为瓦楞纸箱需求的首要增加点。快递职业飞速发展促进快递瓦楞包装比例进步。电商、物流业的迅速发展激起很多箱板瓦楞纸新增需求。依据国家邮政局，估计我国2022年快递事务量将达1225亿件，同比增加约13%。

　　公司具有优质、安稳的客户资源优势，且卷烟商标、精品酒盒包装职业进入门槛高。长时间协作的客户包含松下电器、三星电子、美的电器、博世（BOSCH）、农民山泉、华润啤酒、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、浙江中烟等国际500强、我国500强和细分职业龙头企业。下流家电、电子、烟酒等职业集中度高，龙头企业愈加重视纸包装产品的质量，对供货商有严厉的评定规范，为了确保包装供给的持续性和安稳性，客户倾向于与合格的包装供货商坚持长时间、安稳的协作关系。

　　公司ROE及毛利率较高，盈余才能较强。22Q1-3公司毛利率为14.82%，较合兴包装高6.05pct，较龙利得低4.53pct。

　　公司存货周转率较高，营运才能较强。22Q1-3公司存货周转率为4.94次，较龙利得多3.87次，较合兴包装少1.37次。公司应收账款周转天数安稳且近期呈缓慢下降趋势，22Q1-3同比削减0.56天。智能化出产加速公司订单响应速度，进步运营才能。以智能化设备、物联网技能为抓手，整合多个设备体系、出产管控体系数据接口，构建了适合于纸包装出产企业的数据体系，在收集、会聚和剖析海量数据的基础上，不只完成了出产数据的实时在线监控，并且经过智能决议计划辅佐体系推进制作资源与前端订单、供给链办理、物流资源的高效链接和装备，加速了公司的订单响应速度，进步了出产运营功率。

　　咱们选取包装职业合兴包装、裕同科技、吉宏股份作为可比公司。咱们以为公司23年较同行可比公司具有更强的成长性，给予大胜达23年PE为19.2-21.2x，对应方针市值44.50-49.14亿元，方针价格区间为10.61-11.71元。

　　危险提示：原材料价格动摇危险；商场需求动摇危险；微观经济周期动摇的危险；公司扩展事务品类导致的办理危险；项目并购及商誉减值危险；