时刻现已不知不觉来到了2021年的3月下旬，榜首季度立刻就要曩昔，上市公司也都进入了年报发表的会集时期。和上一年相同，老裘和团队在接下去的一段时刻里会和咱们共享一些龙头公司上一年的运营状况，地点的职业格式等，当然还有咱们团队对公司运营的一些观念和观念。今天和咱们共享的榜首家公司，也是上一年十分备受本钱重视的公司：恩捷股份。
3月17日晚间，公司发布了2020年年报和2021年一季度的成绩预告，公司上一年全年营收42.8亿元，同比增36%，归母净赢利11.2亿元，同比增31%。
关于恩捷股份和地点范畴，信任咱们都比较了解了，就不必大篇幅来介绍职业的状况了，简略说下为什么湿法隔阂功能比较杰出，我也特别查询了相关资料。
锂电池隔阂是锂电池四大资料之一，首要起到将正极和负极分隔，避免南北极触摸形成短路的效果。隔阂能够答应电解质离子经过而不让电子经过，从而完结在充放电过程中锂离子在正负极之间的快速传输。隔阂的功能决议了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环现已安全性等。所以，锂电隔阂功能的基本要求为绝缘性和化学安稳性，除此之外安全性和物理安稳性也是重要功能指标。
当时锂电隔阂依照制备工艺首要分为干法和湿法隔阂。干法隔阂具有本钱低、成品率高、耐高温等特色；湿法隔阂因为选用双向同步拉伸，薄膜厚度和孔径较为均匀，所以横向和纵向拉伸强度较高，孔隙率和透气性也较好，可是膜较薄会导致穿刺强度较低。
湿法隔阂在设备投入、技能难度和能耗方面都要高于干法隔阂，但湿法隔阂经过在基膜上涂布陶瓷氧化铝、PVDF、芳纶等胶黏剂，弥补了热安稳性短板，功能上湿法隔阂现已全面逾越干法隔阂。
跟着特斯拉带动了整个电动轿车的开展，动力电池职业的开展也不需求多介绍了，商场空间巨大。另一方面，跟着方针趋严，欧洲和咱们国家都提出了碳中和方针，美国重申了新能源的位置等等。所以关于本年的预期，全球新能源轿车销量或许在400-500万辆，其间欧洲和我国都在200万辆左右，增速坚持40-50%之间，到2025年全球新能源轿车的CAGR能够超越30%，达观一点能够到35%-40%之间。
所以在可见的未来，电动轿车替代传统燃油车是可预见的，仅仅时刻问题。而恩捷股份的短期方针是在2025年做到全球50%的商场比例。因为公司的技能杰出，实现方针仅有的“困难”就在于产能，所以公司会不停地扩产能，提高供给才能。这点咱们从恩捷和宁德的多年博弈中就能看得出（宁德终究因为其他厂商产能达不到供货要求，只能从约束恩捷供货比例，反过来要求恩捷许诺供货70%）。
恩捷从2018年开端布局锂电隔阂的事务。2018年12月收买锂电池隔阂企业江西通瑞，扩展隔阂产能和市占率，2020年3月收买姑苏捷力，布局消费范畴湿法隔阂，2020年11月公司拟收买纽米科技76%的股权，继续扩展消费类锂电池隔阂优势，当时公司现已成为动力和消费电池全球最大的隔阂供货商。
公司42.8亿元的收入中，膜类产品营收为34.6亿元，占比达81%，同比增36%。其间，湿法隔阂收入为28.9亿元，同比增49%。
2020年上海恩捷的经营收入为26.5亿元，归属于上市公司股东的净赢利为9.2亿元。上海恩捷现在是国内仅有一家全面进入海外动力电池供给链系统的湿法隔阂供货商。
其他事务还包括无菌包装、特种纸、烟标和一些其他事务。以下是这几年的事务品种组成改变图。
毛利率方面，膜类产品的毛利率稍微下降，45.4%，归纳毛利率在42%左右，整体坚持安稳。
公司下流动力类锂电池隔阂的首要海外客户包括：松下、三星、LGChem等，首要国内客户包括：CATL（宁德年代）、比亚迪、国轩、孚能、力神及其他多家国内锂电池企业。
到2020年末，公司在上海、珠海、江西、无锡、姑苏五大基地共有46条湿法隔阂生产线亿平方米，陈述期内公司湿法隔阂出货量约13亿平方米，产能和出货水平都位列全球榜首。到本年一季度，出货能够超越5亿平，其间3C大概是1.2-1.3亿平，动力电池中宁德就占60%，约2.4亿平。
上一年公司启动了匈牙利湿法锂电池阻隔阂生产线及配套工厂项目，估计总出资额约1.83亿欧元，规划建造4条全自动进口制膜生产线余条涂布生产线亿平方米，以满意供给欧洲商场日益增加的锂电池阻隔阂需求。
提到基膜，咱们再说下公司的在线涂覆技能。公司本年会完结10条一体化涂覆线年就开端研制在线涂覆，其实壁垒并不低，一是基膜产线可靠性需求十分安稳，公司首要和日钢一切安稳协作，而且也和东芝确定了订单。二是涂布机设备也十分要害，规划和精度操控有许多难点，公司和设备供货商共同开发3年才完结规划，有专利的技能保证。三是涂覆技能自身也有要求，包括添加剂等等。所以未来3-5年内，很难有竞赛对手能够超越恩捷。
价格状况来看：本年1-2月咱们团队经过调研、造访和沟通，了解到有部分下流的厂家都找恩捷商量过提价事宜，但恩捷现在日子仍是蛮舒畅的，不期望自动提价，因为不想提价后让竞赛对手也过得舒畅；直到3月，咱们又去沟通，公司自身不肯提价的志愿仍是没有改变，但公司也不得不客观地供认本年下半年跟着需求联系进一步收紧，或许整个职业会天然提价，到时候公司假如不提价就等于白白丢失这部分盈余，所以有或许不得不提价。公司不提价就能活得很润泽，但假如职业普涨，那么也会给公司带来更多的赢利，这就是咱们认为公司现在处于很舒畅的状况。
接下来，咱们说下电化学储能。电化学储能曩昔五年都处于低基数的萌芽期，现在在全球多要素推进下，行将进入从0到1迸发拐点。依据测算，2020年电化学储能约23GWh，到2025年算计能有100-170GWh，年复合增加率挨近30%，商场规模也有望超千亿。
在这个商场中，公司很早就在布局干法工艺，但经过一年多时刻发现流延法这条途径行不通，只要吹塑法是最有功率和竞赛力的，所以和全球龙头Celgard战略协作，因为模头是管状的，能够收卷到单卷10000m，国内遍及是1000m，本钱因此会下降，处理了长时刻困扰公司本钱的问题。本年现已开端建造产线，现在正在批阅过程中，估计下一年上半年投产，假如产品质量好本钱低，信任会发生十分大的冲击，公司方针是做到全球榜首，但能否做到，还要看商场的反映和公司的运营策略等。
铝塑膜方面：公司现在只要一条产线万平方米，正在进入动力电池高端客户测验阶段，国内是孚能和欣旺达，国外是LG，这个认证周期会比隔阂时期更长，估计下一年会有2条生产线。
包材包装方面：公司现在比例还比较小，计算其满产状况下，产能大概在60亿包，年出货在20亿包，在千亿包商场中才占到6%，所以增加空间很大。国内出货最大的是全球巨子利乐500多亿包，第二是港股上市的纷美包装100多亿包，第三是新巨丰40多亿包，第四是恩捷20多亿包，公司方针是无菌包装近三年到达全球第二。2020年无菌包装事务经营收入为4亿元，同比增加39.5%。首要客户有伊利、蒙牛、光亮、三元食物等。
现在现行有用的专利共有208项，其间包括3项国外授权专利，还有199项专利正在请求中，其间含世界专利请求42项。
整体而言，恩捷在锂电隔阂、干法储能、铝塑膜、水处理膜、包材包装等各方面都有肯定技能实力以及明晰战略规划。在量价方面，更是经过继续扩产和降本增效一向坚持着中心竞赛优势。
终究，和咱们聊一聊关于公司一季度的成绩预告。因为商场遍及认为公司一季度出货不会低，至少在5.4亿平左右，所以归母净赢利在4.5-4.8亿元是比较合理的，但依据公司发表的数据，或许离咱们的预期有一些间隔。咱们也在榜首时刻和公司进行了比较充分地沟通。
在出货方面，没有什么“意外”，5亿平肯定是有的；别的，宁德的一季度体现十分超卓，在公司动力电池出货量中能占到60%，但宁德又几乎是一切客户中价格最低的，所以拉低了一季度公司单平的盈余；第三，也或许是最要害的，公司一季度发生了较多的额定费用，比方计提了5000-6000万年终奖（本年发了3个月，认为都是2个月），比方新年无休的加班费几百万，比方2021年全员薪酬都有上调，再比方研制费用也有同比增加，这些费用加起来大概有7000多万。所以，假如把以上三个要素都考虑进去的话，那么公司一季度的数据仍是能够了解和承受的。
公司在3月19日还发布了一个公告，公司公告拟以不超越180元/股的价格回购111.1-222.2万股，回购金额2-4亿元，用于股权鼓励或职工持股方案。现在公司的股价在114元左右，公告里回购上限价也从旁边面显示了公司对自己未来开展决心。
假如看未来的话，我觉得公司的无菌包装上一年进入伊利、蒙牛和光亮等大型企业，3年今后有或许成为怡乐之后的国内第二。别的，恩捷的隔阂会从动力类扩产到3C消费类，未来更大的看到是公司与Celgard协作布局储能范畴，未来十年也是一个很大的商场。咱们团队始终将更多的精力放在研讨公司价值自身，而买卖层面的工作则直接交给商场，究竟这也不是咱们所拿手的。终究获益几许，咱们无妨把答案留给满足深化的研讨和满足长的时刻。以上，就是咱们对恩捷股份年报状况总结和一些观念观念，供咱们参阅