:配售对象的配售比例分别是:0.0496%、0.0459%、0.0282%。行业内第四大卫材热熔胶提供商,产品性能领先,实现进口替代。卫材热熔胶的进入门槛较高,近年来,公司的市场占有率不断提升,逐渐成长为行业内第四大卫材热熔胶提供商。在国内市场,公司已成为本土规模最大的卫材热熔胶生产企业之一。”
1.本期投资提示:AHP得分——聚胶股份1.78分,总分的32.0%分位。
2.考虑流动性溢价因素后,我们测算聚胶股份AHP得分为1.78分,位于非科创体系AHP模型总分的32.0%分位,位于中游偏下水平。
3.假设以65%入围率计,中性预期情形下,聚胶股份网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是:0.0496%、0.0459%、0.0282%。
5.卫材热熔胶的进入门槛较高,近年来,公司的市场占有率不断提升,逐渐成长为行业内第四大卫材热熔胶提供商。
6.在国内市场,公司已成为本土规模最大的卫材热熔胶生产企业之一;在国外市场,公司突破外资巨头的垄断局面,成为行业内少数有能力将产品销往海外高端客户的国内厂商之一。
7.目前,公司产品在国内卫材热熔胶市场占有率约为15%,海外市场份额接近2%。
9.公司通过自主研发,形成了多种卫材热熔胶产品的核心技术,目前产品配方多达160多种。
10.公司成功将国产原材料导入配方体系,实现原材料替代,产品成本具有领先优势,部分产品性能甚至超过竞争对手的水平;此外,公司配方技术先进,体系灵活多样,对原材料的包容弹性更大,对于成本控制以及应对原材料供应短缺风险能力较强。
11.生产工艺方面,公司自主开发了一系列生产管理软件系统,包括热熔胶流变仪控制系统软件V1.0、全伺服高速多功能热熔胶涂布线项软件著作权,实现了生产工艺自动化。
13.公司团队具有全球化市场的开阔视野与极强的市场拓展能力,与下游龙头企业始终保持着紧密的业务联系,紧跟国际行业领先企业发展步伐。
14.公司现已跟全球十大日用品集团中的八家客户建立了合作关系,为公司在全球范围内树立品牌形象打下基础。
15.目前,公司在金佰利亚太地区的市场份额达到了30-40%,在恒安的市场份额达到了20-40%。
16.同时,公司已经进入了宝洁、日本大王、维达、尤妮佳等全球卫生用品主流品牌企业的供应链。
18.营收、归母净利规模较小,增速低于可比公司平均;毛利率水平、研发支出占比不及可比公司。
19.公司2020年、2021年营收、归母净利皆低于可比公司均值,2019年-2021年公司营收、归母净利复合增速分别为17.84%、-17.26%,低于可比公司。
20.公司2019年-2021年综合毛利率、研发支出占营收比不及可比公司。
21.风险提示:聚胶股份需警惕行业成长性放缓、原材料价格波动、客户集中度相对较高、生产经营场所无法继续租赁、主要进口国政策变化、汇率波动、应收账款坏账损失等风险。
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