公司是全球光伏胶膜龙头，主经营务包含光伏职业的光伏胶膜、光伏背板，以及电子信息职业的感光干膜。

　　现在公司具有光伏胶膜产能13.21亿平米/年，光伏背板产能6500万平米/年，感光干膜产能2.16亿平米/年，其间，光伏胶膜销量市占率接连多年超越50%。

　　为满意下流光伏和PCB职业的旺盛需求，公司活跃扩产，悉数达产后，光伏胶膜产能估量将达24.51亿平米/年，光伏背板产能1.75亿平米/年，感光干膜产能6.76亿平米/年。跟着新增产能的接连投产，公司将迎来愈加宽广的展开空间。

　　2021年，鄙人流需求的拉动下，主营产品迎来量价齐升，叠加新增产能的接连投产，公司业绩完结高速添加。2021年，公司完结营收128.58亿元，同比+53.20%；归母净利润21.97亿元，同比+40.38%，公司精密化运营才能较强，净利率达17.09%。公司完结毛利32.22亿元，同比+35.58%，毛利率为25.06%。其间光伏胶膜奉献首要毛利，为29.54亿元，占比91.68%，2021年因为上游EVA粒子涨幅较高，光伏胶膜毛利率略有回落，为25.66%。

　　公司股权结构较为会集，利于严重决议方案的施行及久远展开。实践操控人为创始人林建华先生，持有公司50.12%的股权，其妻子张虹女士直接持有公司12.11%的股权。

　　公司坚持与职工同享展开效果，2015、2018和2021年别离展开三期职工持股方案，利于树立和完善公司与职工的利益同享机制，努力完结职工与企业的一起生长。

　　➢ 杭州福斯特运用资料股份有限公司是一家专业从事光伏封装资料研制与出产的省级高新技能企业。公司于2003年建立，并成功研制出EVA太阳能电池胶膜，正式进军光伏职业。

　　2009年，公司推出光伏背板产品，2015年，又展开感光干膜等新资料项目建造。经过多年来的悉心研制与运营，公司光伏胶膜规划产能已达13.21亿平米，2021年，公司光伏胶膜销量达9.68亿平米，对应全球比例超越50%，大幅抢先二队伍厂商，继续引领全球光伏胶膜供货商场。

　　➢ 公司产品品类丰厚，包含光伏封装资料、PCB/FPC资料、电池电子封装资料和膜支撑资料。主营产品光伏EVA胶膜包含惯例、抗PID、抗蜗牛纹、超快速固化、白色、爱比寿等系列，POE胶膜包含EP共挤型、交联型、热塑型、白色高反光等系列。

　　公司坚决推动“安身光伏主业、大力展开其他新资料工业”的展开战略，要点推出新电子资料产品——感光干膜，是PCB、FPC工业最中心的工艺资料之一。

　　➢ 公司主营出产的光伏胶膜和背板均为太阳能电池组件封装专用资料，在光伏职业工业链中占有重要位置，其首要下流客户为太阳能电池组件出产企业。我国现在是全球最大的光伏电池出产国，跟着“平价上网”年代的全面到来，全球光伏工业将进入新的展开阶段，光伏胶膜商场空间宽广。

　　➢ 商场上75%的太阳能电池板以EVA胶膜作为封装资料，EVA具有加工温度低、高弹性、透光率高、熔体流动性好和熔融粘结性优异等特色，合适作为太阳能电池封装资料。

　　➢ POE胶膜具有优异的阻水功能和抗PID性，其分子链结构安稳，老化进程中不会分化生成酸性物质，是双玻组件的干流封装资料。双面双玻组件因具有双面发电的才能，一般具有10%-30%的发电增益，跟着双面双玻组件运用的广泛进步，POE胶膜的商场占有率快速进步，依据CPIA，2021年已达23.1%。

　　➢ 鄙人业旺盛需求拉动下，公司自上市以来经营收入一向坚持稳步添加趋势，2021年公司的主营产品光伏资料和电子资料均量价齐升，营收增速大幅进步。2021年公司完结经营收入128.58亿元，同比添加53.20%。

　　➢ 从构成看，光伏胶膜为公司中心产品，营收占比继续安稳在90%左右，光伏背板奉献公司第二大营收，近年来占比略有下降，2021年，光伏胶膜完结营收115.10亿元，占比89.52%，同比添加52.21%；光伏背板完结营收7.26亿元，占比5.65%；电子资料是公司的第二添加极，2021年进入快速放量阶段，完结营收4.46亿元，同比添加143.72%，跟着产能开释，未来营收有望大幅进步。

　　➢ 2021年，获益于主营产品量价齐升，公司毛利大幅进步至32.22亿元，同比添加35.38%，归纳毛利率为25.06%。其间，光伏胶膜奉献首要毛利，2021年为29.54亿元，占比91.68%。

　　➢ 2012年后，公司自动将光伏胶膜毛利率由45%降至20%水平，经过贱价战略成为全球光伏胶膜龙头，接连多年市占率超越 50%。近两年，跟着产品结构优化，毛利率显着进步，2021年，因为上游EVA粒子涨幅较高，毛利率略有回落，为25.66%，但仍高于2019年。

　　光伏背板因为质料价格上涨，2021年毛利率降至13.19%。感光干膜方面，跟着产品放量及中高端产品比例进步，毛利率呈显着上升趋势，2021年为16.51%。

　　➢ 跟着产能的接连投进以及产品结构晋级，公司的净利润稳步进步。2021年，因为主营产品量价齐升，公司完结归母净利润 21.97亿元，同比添加40.38%。得益于规划效应和较强的精密化运营，公司净利率达17.09%。2022年Q1，公司归母净利润3.39亿元，同比-31.52%。首要因为公司中心产品光伏胶膜运用质料为上一年Q4在较高价格收购的EVA粒子库存，而Q1 胶膜价格又随粒子价格回落而有所下降，价格与本钱错配导致公司净利润下滑。二季度起，胶膜屡次提价。据Solarzoom数据，6月一般胶膜价格已涨至17.5~18.5元/平米，估量公司盈余会有显着修正。

　　➢ 公司期间费用率操控优异，历年来坚持平稳，2021年，因为将与出售合同相关的运费等列于“经营本钱”，出售费用率显着下降。2021年，期间费用率为4.76%。

　　➢ 为习惯需求添加，公司主营产品产能继续扩展，2021年，公司光伏胶膜规划产能13.21亿平米/年，背板规划产能6500万平米/年，感光干膜规划产能2.16亿平米/年，其间，光伏胶膜产能运用率在90%以上，背板产能运用率在100%以上。估量2022年，新长脸伏胶膜规划产能3～4亿平米，新增背板规划产能6000万平米。

　　➢ 公司股权结构较为会集，实践操控人为创始人林建华先生，董事长林建华先生直接持有公司13.78%的股权，并经过杭州福斯特科技集团有限公司直接持股36.34%，其妻子张虹女士直接持有公司12.11%的股权。公司建立了10家全资子公司，别离担任公司主经营务光伏胶膜、背板和感光干膜等产品的研制与出产。

　　2020年，光伏发电在全球发电量中占比仅为3.1%，在多国清晰碳中和方针，清洁动力转型成为全球一致的布景下，太阳能光伏发电空间巨大且需求继续向好。依据CPIA，2021年度全球新长脸伏装机170GW，其间我国商场新增装机54.88GW，海外商场新增装机超越100GW。到2021年末，全球累计光伏发电装机总量到达了756GW。据咱们测算，保存状况下，2025年全球新增装机容量估量为507GW，5年复合增速达 31.3%。

　　光伏胶膜是光伏组件封装的重要质料，保存估量，2022年光伏胶膜需求量将到达28.5亿平米，2025年为57.8亿平米。胶膜职业会集度较高，2021年胶膜厂商算计名义产能为26.4亿平米，产能CR3为76%，一起，上游光伏EVA的供需严重或将约束二线胶膜厂商扩张。现在，EVA胶膜和POE胶膜是职业干流，跟着高转化功率的双面双玻组件及N型电池的推行，高品质胶膜占比将稳步进步，一起，胶膜单位克重亦呈上升趋势。据PV InfoLink，到2023年POE胶膜占比将由24%进步至29%。

　　公司本钱优势显着，2021年，胶膜均匀出产本钱8.84元/平米，约比二队伍的海优新材低10%。光伏胶膜仅占下流组件本钱的3%~7%，但却是影响组件寿数的重要资料，因而客户粘性遍及较强，在没有显着本钱优势时，新进入者很难包围。

　　公司凭仗职业抢先的本钱优势及较强的客户粘性构筑了巩固的护城河，龙头优势安定。别的，公司的精密化运营才能较强，近5年，公司期间费用率维持在8%以下，2021年，公司净利率水平达17.09%。2018年以来，公司前瞻性布局，加大扩产及结构晋级脚步，方案算计新增14.5亿平米光伏胶膜产能，且均首要为高品质胶膜。

　　➢ 鄙人流旺盛的光伏需求拉动下，公司活跃扩产，现在具有光伏胶膜产能13.21亿平米/年，还有11.3亿平米/年产能正在建造中，且新增产能以高端胶膜产品为主。据咱们测算，2021年光伏胶膜板块完结营收115.10亿元，毛利29.54亿元，同比+34.52%。

　　➢ 跟着光伏胶膜的结构晋级及产能接连投进，咱们估量2022-2024年光伏胶膜将完结营收175.41、201.73、230.13亿元，毛利38.95、48.20、58.80亿元。

　　➢ 公司胶膜单平米毛利与上游EVA价格呈正相关，且因为库存原因存在约1~2个月的滞后。2022年一季度以来，上游EVA粒子涨幅显着，对EVA胶膜价格构成有用支撑。跟着EVA树脂价格向下传导，3月以来，光伏胶膜接连提价，一般胶膜价格已从2月下的12~14元/平米，涨至6月的17.5~18.5元/平米。

　　➢ 现在，全球已有包含我国、欧盟、美国等177个(约占一切国家的90%)国家正在考虑净零排放的方针，清洁低碳动力展开迎来新的机会。

　　近年来，可再生动力发电量呈稳步上升的趋势，依据欧洲光伏工业协会，2020年，有83%的新增发电装机容量来自于可再生动力技能,远高于2016年的59%，其间，太阳能光伏发电占39%，是重要的清洁动力。

　　依据CPIA，2021年度全球新长脸伏装机170GW，其间我国商场新增装机54.88GW，海外商场新增装机超越100GW。到2021年末，全球累计光伏发电装机总量到达了756GW。据咱们猜测，保存状况下，2025年全球新增装机容量估量为507GW，5年复合增速达31.3%。

　　➢ 虽然全球动力转型的脚步在加快，但当时世界仍以不行再生动力为主，2020年，全球不行再生动力发电量在全球发电量中的占比为71%，光伏发电占比从2015年的1.0%逐渐进步至2020年的3.1%，占比依然较低。

　　➢ 依据国家动力局，2021年，全国发电装机容量约23.8亿千瓦，其间火力发电为13.0亿千瓦，占比55%；太阳能发电3.1亿千瓦，占比13%。依据《“十四五”可再生动力展开规划》，估量2050年全球80%左右的电力消费来自可再生动力，我国也提出到2030年非化石动力占一次动力消费比重到达25%左右，风电、太阳能发电总装机容量到达12亿千瓦以上，太阳能光伏发电的商场空间宽广。

　　➢ 2020年，我国新长脸伏装机容量48.2GW，较2019年同比添加60%，占全球新增装机容量的37%，是太阳能光伏发电商场的引领者。第二名美国因为联邦太阳能光伏出资税收抵免(ITC)的调降，2020年完结新增装机容量19.2GW，较2019年添加43%。

　　➢ 在我国新长脸伏装机容量遥遥抢先的布景下，我国光伏发电总装机容量占比也不断进步，从2012年的7%上升的2020年的33%。亚太地区（除我国）在越南等国的微弱拉动下，总装机容量占比也上升至26%。

　　➢ 2021年6月，国家发改委发布《关于2021年新动力上网电价方针有关事项的告诉》，2021年起，对新存案会集式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆优势电项目，中央财政不再补助，实施平价上网；新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价履行；新核准（存案）海优势电项目、光热发电项目上网电价由当地省级价格主管部门拟定。我国新动力发电职业逐渐进入无补助平价上网年代。从标杆电价到竞价再到平价，反面是光伏的进一步降本，跟着降本推动，下流需求远景宽广，完毕补助依靠后的光伏工业将进入新的展开阶段。

　　➢ 光伏工业链的上游是硅资料的收集、硅锭硅片的加工制造，中游是电池片、光伏胶膜、背板、电池组件的制造，下流首要是光伏电站出资运营。光伏电池组件首要分为晶硅组件和薄膜组件，据CPIA，2021年，全球晶硅/薄膜组件占比别离为 96.2% 和3.8%。现在晶硅组件可分为单玻晶硅和双玻晶硅，近年来，双玻组件因为其较高的生命周期和发电功率，在新增装机容量中的占比逐渐进步，2021年达39%左右。

　　➢ 现在晶硅组件首要选用光伏胶膜和光伏背板进行封装，因为光伏电池的封装进程是不行逆的，在室外恶劣的气候环境中，高分子封装资料很简单老化变黄、脱胶龟裂，然后导致电池组件的光电转化功率下降，乃至短路失效，因而，封装资料的耐候性是影响电池组件寿数的要害性要素。因为封装具有不行逆性，且光伏组件的运营寿数要求25年以上，因而虽然在光伏组件的出产本钱中，胶膜的出产本钱只占3%~7%，但却是决议产品质量与寿数的要害性要素。

　　➢ 参阅近两年数据，光伏组件装置量和出产量的容配比按1:1.25，2024年今后按1:1.2测算，估量每GW光伏组件封装运用950 万平米光伏胶膜，保存状况下，2022年，全球光伏胶膜需求量将到达28.5亿平米，2025年为57.8亿平米，三年复合增速为 26.6%。

　　达观状况下，2022年和2025光伏胶膜需求量将别离到达32.1、65.0亿平米，考虑到当时光伏发电的占比依然较低，未来光伏胶膜的商场空间宽广。

　　➢ 全球光伏胶膜职业会集度较高，2021年，全球胶膜厂商算计名义产能达26.4亿平米，产能CR3达76%。2021年，福斯特产能达13.2亿平米，大幅抢先第二队伍海优新材和斯威克，二者产能别离为4.1、2.9亿平米。

　　鄙人流光伏需求的拉动下，2021年起，胶膜职业迎来扩产顶峰，截止2022年末，全球光伏胶膜名义产能有望增至40.0亿平米，略高于猜测需求32.1亿平米，但考虑到各厂商新增产能投进遍及靠后，且上游光伏EVA树脂的供给有限，实践新产能投进节奏估量会遭到显着约束。

　　➢ 依据2021年福斯特年报发表，光伏胶膜中，直接资料本钱占比91.27%，直接人工本钱占比2.75%，制造费用占比6.47%。其间，直接资料首要是EVA树脂及POE树脂。

　　➢ EVA树脂由乙烯和醋酸乙烯聚合而成，被广泛运用于光伏胶膜、发泡资料、电缆料、热熔胶、涂覆料及农膜等范畴，跟着光伏需求的快速进步，光伏胶膜已生长为下流第一大运用范畴。光伏EVA的扩产周期长达3年以上，且出产难度较大，首要出产壁垒为运转负荷低，产能运用率难以进步、产品质量要求严苛、无法完生长周期安稳运转等。

　　➢ 据测算，2021年，全球光伏EVA需求约85.5万吨，供给约73万吨，有约12万吨的缺口，POE出货超越20万吨，弥补了必定的EVA粒子缺口。

　　2021年曾经，我国首要光伏EVA树脂供货商仅有斯尔邦，联泓新科以及宁波台塑三家，2021年算计产出约25万吨，进口依靠度长时间维持在60%左右。

　　近年来，跟着我国EVA厂商加大扩产力度，自主供给才能有所进步，但考虑到EVA树脂扩产周期较长，且胶膜职业亦从2021年起迎来扩产顶峰，光伏EVA供需依然较为严重，或约束二线胶膜厂商扩张。

　　➢ EVA树脂是以乙烯为首要原资料制成，原油价格与EVA树脂价格具有将强的相关性，当时原油价格走高，或将对EVA树脂价格构成进一步支撑。

　　➢ POE为聚烯烃弹性体，其出产工艺流程及催化剂组成等要害环节的技能壁垒较高。现在我国POE粒子没有完结工业化打破，POE树脂根本依靠进口，也因而除2021年以来因为供给严重而导致的EVA价格大涨外，历史上POE的价格根本高于EVA。

　　➢ 现在，全球的POE产能首要会集在美、日等企业，其间，陶氏化学为全球最大的POE供货商，2021年产能达63.5万吨/年，第二名为埃克森美孚，产能为38万吨/年。

　　➢ 商场上的干流封装资料包含通明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜（共挤型POE胶膜）和其他封装胶膜（包含PDMS/Slicon胶膜、PVB胶膜）等。EVA资料是现在的干流资料道路，其间又以技能最为老练的通明EVA胶膜为主。

　　2021年，通明EVA胶膜的商场占有率52%，白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜市占率别离为23%、14%、10%。

　　➢ 长时间以来，传统的EVA只起到透光、粘接、耐黄变等封装效果，而白色EVA具有高反射率，能够经过光线反射途径的改动，有用地进步组件功率。在双玻组件中，用白色EVA代替通明EVA，每块组件功率增益可达7-10W；在占比更高的单玻组件中，白色EVA胶膜的运用也可完结功率增益1.2-3.5W。

　　➢ PID效应全称为电势诱导衰减，其会导致电池片的填充因子、开路电压、短路电流下降，使电池组件功率衰减。PID的构成首要是因为在湿润环境下，传统EVA的酯键在遇到水后产生分化，产生能够自在移动的醋酸。醋酸和玻璃外表碱反响后，产生钠离子。钠离子在外加电场的效果下向电池片外表移动并富集到减反层而导致。

　　➢ 据SOLARZOOM，POE胶膜具有优异的阻水功能，其水汽透过率仅是EVA胶膜的1/8，一起其分子链结构安稳，老化进程中不会分化生成酸性物质，因而具有优异的抗PID型。但因为POE树脂根本依靠进口，价格较高，因而POE胶膜性价比稍欠。EPE胶膜又名为共挤型POE胶膜，是经过共挤工艺将POE树脂和EVA树脂挤出制造，兼具POE胶膜的高阻水性和EVA的高黏附特性，一起性价比较高，逐渐成为干流。

　　➢ 长时间以来，光伏工业致力于进步发电功率，下降光伏度电本钱，提前完结零碳方针。双面双玻组件及N型电池的转化功率更高，但对PID也较为灵敏，跟着双面组件及N型电池技能道路的推行，高品质POE及EPE胶膜需求将快速添加。当运用单面电池时，白色增效EVA胶膜能够显着进步组件功率，并具有较高性价比。因而，未来高品质胶膜的占比将会逐渐进步。

　　➢ 2021年，因为双玻组件占比进步及EVA粒子提价，据CPIA计算，通明EVA胶膜商场比例较2020年下降4.7个pct至52%，而POE胶膜和EPE胶膜代替其比例，进步至23%。据PV InfoLink，到2023年POE胶膜和EPE胶膜占比将进一步进步至 29%。

　　➢ 跟着双玻组件的推行，及高品质胶膜占比的进步，胶膜单位克重呈显着上升趋势。一方面，双玻组件需求更厚的胶膜进行缓冲，因而其单位克重一般较高；另一方面，白色增效EVA胶膜的上层通明EVA胶膜亦需具有更高的克重；而POE胶膜自身的单位克重高于EVA胶膜，归纳看来，跟着高品质胶膜占比的进步，胶膜单位克重呈显着上升趋势。

　　➢ 公司光伏胶膜的产销量快速进步，且产销率终年维持在100%左右。2021年，公司出产光伏胶膜9.67亿平米，出售光伏胶膜 9.68亿平米，2016～2021年5年销量复合添加率达15.7%。公司光伏胶膜全球商场占有率接连多年超越50%，2021年为 53%，大幅抢先第二队伍的斯威克和海优新材。

　　➢ 得益于较低的原资料收购单价及较高的运用水平，福斯特胶膜均匀出产本钱比海优新材低10%左右。2021年，福斯特胶膜均匀出产本钱8.84元/平米，海优新材胶膜均匀出产本钱10.56元/平米，低了1.72元/平米。

　　在规划效应的加持下，福斯特胶膜盈余水平亦显着高于可比公司，2021年，公司胶膜毛利率25.66%，可比公司均匀毛利率水平15%左右。回顾历史，公司于2012年今后屡次自发降价，经过紧缩毛利率约束对手扩产才能，亦显示了公司较强的定价权及远见。

　　➢ 因为光伏胶膜是决议光伏组件寿数的要害要素，光伏组件出产企业需求对其进行严厉的挑选、测验和认证等程序后，才终究确认其供货商，测验认证周期间至少6个月。

　　别的，国外占光伏组件需求商场的50%以上，世界客户对光伏组件产品质量及牢靠性要求较高，产品出口遍及实施产品认证准则，首要有德国TUV认证（欧洲大都国家均认可）、美国的UL认证、日本的 JET认证。

　　认证的规范严厉且程序杂乱，因而许多组件厂商在取得质量认证后不会容易替换原资料供货商，故胶膜的客户粘性遍及较强。考虑到胶膜只占组件本钱的3%～7%，在没有显着本钱优势的状况下，新进入者很难包围。公司凭仗职业抢先的本钱优势及较强的客户粘性构筑了巩固的护城河，龙头优势安定。

　　➢ 公司的精密化运营才能杰出，凭仗龙头优势，具有杰出的客户信誉方针，应收帐款周转率继续优于同业可比公司。得益于规划效应和精密化办理，公司在低毛利率状况下，坚持了较高的净利率水平。

　　2021年，公司净利率水平17.09%，近5年，公司期间费用率维持在8%以下。获益于营收添加以及部分出售费用计入经营本钱，2021年，福斯特期间费用率缺乏5%。

　　➢ 公司早在2015年即前瞻性布局研制高品质胶膜，相继推出白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜系列新产品，并顺畅完结下流客户的导入。

　　2018年以来，为满意下业展开需求，公司加大扩产及事务结构晋级脚步，算计新增14.5亿平米光伏胶膜产能，且均首要为高品质胶膜。2021年，公司白色EVA +POE胶膜出货占比约42%，后续跟着滁州2.5亿POE投产，公司高端产品占比有望进一步进步。

　　公司坚决推动“安身光伏主业、大力展开其他新资料工业”的展开战略，现在具有感光干膜产能2.16亿平米/年，另发动4.6亿平米/年产能建造。公司布局上游要害资料碱溶性树脂，新项目完工后年产能将达10.75万吨/年，助力公司感光胶膜顺畅达产。咱们估量2022-2024年，公司感光干膜将完结营收2022-2024年感光干膜将完结营收6.50、9.57、19.60亿元，毛利1.18、1.88、4.16亿元。

　　感光干膜是PCB工业链的重要组成部分，因较高的技能和商场壁垒，根本为外资所独占，长兴化学、旭化成、日立化成3家厂商占有全球商场比例的80%以上。全球PCB商场规划稳步进步，依据Prismark,2020年全球PCB产量为652亿美元，估量2021至2026年年均复合添加率为4.8%。别的，PCB工业重心向我国搬运的趋势显着，进一步推动国产感光干膜企业加快兴起。现在，我国PCB光刻胶商场比例已超越90%，但首要会集在中低端产品商场。

　　➢ 3.3 结构优化+产能开释，感光干膜绘第二生长曲线年布局感光干膜事务，借力PCB工业搬运，凭仗本乡企业更高的产品性价比及供给链互动功率优势，产品成功切入国内一线PCB厂商。公司当时产品定价较低，有望复刻光伏胶膜成功之路，经过贱价战略完结国产代替。公司2018年成功开宣布LDI感光干膜，出货占比继续进步，未来将继续瞄准高端干膜商场，进一步优化产品结构。跟着结构晋级+产能开释，2021年，公司出产并出售感光干膜打破1亿平米，完结营收4.46亿元，同比添加143%，未来有望成为公司第二添加极。

　　➢ 公司坚决推动“安身光伏主业、大力展开其他新资料工业”的展开战略，现在具有感光干膜产能2.16亿平米/年，另发动4.6 亿平米/年产能建造，估量2025年达产。据咱们测算，2021年感光干膜板块完结营收4.46亿元，毛利0.74亿元，同比+104.78%。

　　➢ 跟着感光干膜的结构优化及产能接连投进，咱们估量2022-2024年感光干膜将完结营收6.50、9.57、19.60亿元，毛利1.18、1.88、4.16亿元。

　　➢ PCB光刻胶能够分为干膜光刻胶、湿膜光刻胶和光成像阻止油墨三种，感光干膜即干膜光刻胶，由预先制造好的液态光刻胶均匀涂布在载体聚酯薄膜（PET膜）上，经烘干、冷却后，再覆上聚乙烯薄膜（PE膜），收卷而成卷状，即可制成。感光干膜首要用于PCB加工制造中的图形搬运，占PCB制造本钱约 3%。

　　➢ 感光干膜的作业原理为在加热加压的条件下将干膜光刻胶压合在覆铜板上，经过曝光、显影将底片(掩膜板或阴图底版)上的电路图形复制到干膜光刻胶上，再运用干膜光刻胶的抗蚀刻功能，对覆铜板进行蚀刻加工，终究构成印制电路板的精密铜线年，全球感光干膜的出货量为11.26亿平米，同比添加3.59%。据华经工业研究院，2022年，感光干膜出货量估量达12.47亿平米，按6元/平米的出售均价测算，商场规划估量为74.8亿元。

　　➢ 感光干膜因技能含量高、商场壁垒高、设备出资大、规划效应显着，当时，职业会集度较高，根本为外资所独占。2021年，长兴化学、旭化成、日立化成3家厂商占有全球商场比例的80%以上。

　　➢ 除我国台湾企业外，大陆的企业在干膜光刻胶方面起步较晚，现在仅湖南鸿瑞新资料股份有限公司、深圳惠美亚科技有限公司和珠海市能动科技光学工业有限公司等少量几家企业推出相关产品，但自给率较低。

　　➢ 鄙人流5G通讯、计算机和消费电子等工业的拉动下，全球PCB商场规划稳步进步。依据Prismark,2020年全球PCB产量为 652亿美元，估量2021至2026年全球PCB产量将以4.8%的年均复合添加率添加，到2026年将到达1016亿美元。

　　➢ 21世纪以来，PCB工业重心开端向我国搬运，当时全球PCB职业已构成以亚洲为主导、我国大陆为中心的工业格式。依据 Prismark，2020年，我国大陆PCB职业产量达350亿美元，占比53.7%。在PCB产量稳步进步和工业搬运的布景下，国产感光干膜将充沛获益。

　　➢ 2002年以来，跟着PCB工业重心向我国搬运，外资PCB光刻胶企业接连在华建厂。PCB光刻胶约占全球光刻胶商场的25%，因为其技能壁垒低于半导体光刻胶和面板光刻胶，我国本乡企业最先在PCB光刻胶范畴完结技能打破。

　　依据Reportlinker, 2019年,我国PCB光刻胶商场比例已超越90%，首要会集在中低端产品商场，其间我国企业占比已达61%。

　　➢ 福斯特自2013年开端，依托膜资料要害共性技能，投入资源进行感光干膜产品的工业化探究，现在，事务已成功切入国内头部PCB企业深南电路、景旺电子等，2020年全球市占率到达了3.87%。当时，公司已完结年产2.16亿平米感光干膜项目建造，一起发动了3.6亿平米感光干膜项目，2025年达产后，公司将具有5.76亿平米感光干膜产能。

　　➢ 树脂是光刻胶中比例最大的部分，约占总本钱的50%，是构成光刻胶的根本骨架。关于感光干膜而言，碱溶性树脂对其成膜功能有非常大的影响，厚度是影响干膜光刻胶分辨率的重要要素。因而，树脂作为感光干膜最重要的质料，除日本综研化学、日本迪爱生及国内强力新材等少量供货商外，多由感光干膜厂商自主规划开发。

　　➢ 公司布局上游碱溶性树脂，新项目完工后年产能将达8.15万吨/年，上下流一体化布局有助于加强公司新资料产品的竞争力，保证公司感光胶膜的顺畅达产。

　　➢ 感光干膜存储期仅有半年，且存储及运送需求低温保存，条件相对严厉，下流企业倾向于就近收购。一起，在电子产品差别化程度及立异速度不断进步的布景下，下流客户关于产品供给的功率及技能服务的呼应要求日益进步。本乡优势企业凭仗更高的产品性价比及供给链互动功率，在产品质量取得用户认可后，有望快速进步市占率。

　　➢ 跟着PCB工业搬运，公司感光干膜事务敏捷切入，现在已成功进入深南电路、深联科技、景旺电子等国内一线大型PCB厂商的供给链系统。一起，公司新项目年产3.6亿平米感光干膜选址广东，坐落珠江三角洲PCB工业集合区，间隔优势将助力产品市占率进一步进步。

　　➢ 公司不断添加和完善感光干膜的产品系列，2018年成功开宣布中高端LDI感光干膜，并顺畅导入客户，出货占比继续进步。一起，精密解析的软板用干膜、载板干膜等中高端产品也开端进入出售阶段。公司将在现有技能基础上继续瞄准高端干膜商场，进一步优化产品结构，进步产品毛利。

　　➢ 跟着年产2.16亿平米感光干膜项目的接连投产，公司感光干膜产销加快进步，2021年已进入放量阶段，出产并出售干膜打破 1亿平米，完结营收4.46亿元，同比添加143%，未来有望成为公司第二添加极。

　　➢ 光伏背板坐落组件反面的最外层，首要用于在户外环境下维护电池组件，反抗光湿热等环境影响要素对封装胶膜、电池片等资料的腐蚀。与胶膜相似，为了满意组件至少25年的运用，背板须具有优异的耐候性，是决议产品质量、寿数的要害性要素。

　　➢ 有机高分子类背板一般首要由PET基膜、氟资料和胶粘剂组成。其间，PET基膜首要供给绝缘功能和力学功能，但耐候性较差；胶粘剂用于粘结PET基膜和氟资料；氟资料供给绝缘性、耐候性和阻隔性，可分为氟膜和含氟树脂，以PVF或PVDF树脂加工出产的氟膜方式复合在PET基膜上即为复合型背板，以含氟树脂涂覆在PET基膜上，则为涂覆性背板。一般说来，复合型背板因其氟膜的完整性，归纳功能优越；而涂覆型背板则具有必定的价格优势。

　　➢ 双面组件因为双面均可发电，因而具有更高的发电功率，如坐落水泥地且装置高度为1.2m时，其发电量均匀增益为11.5%。双面组件一般选用双面玻璃密封，而玻璃作为无机物，具有更好的机械强度、耐候性及寿数，然后使得双玻组件的质保年限可达 30年，因而，双面组件的浸透率呈显着进步的态势。据CPIA，2021年双面组件占比39%，猜测至2025年将进步至60%。

　　➢ 在双面双玻组件浸透率进步的布景下，依据测算，达观状况，2025年光伏背板需求缓慢添加至7.5亿平米，而在保存状况下，2025年光伏背板需求估量为6.2亿平。在分布式场景下，未来背板需求亦将出现多样化的展开趋势，背板强度、防护性、外观等要求逐渐走向多元化。

　　➢ 前期因为资料和工艺约束，国内背板企业展开较慢。在光伏职业全体降本增效和工业向我国搬迁的趋势下，传统国外背板企业因为不习惯快速降本的需求逐渐退出商场。现在，光伏背板已经由本来的多国争霸转向国产会集，国产化率超越90%。据 CPIA计算，2021年，我国背板总规划产能约8亿平。

　　➢ 光伏背板商场会集度较高，2021年，产能CR5达73%，其间赛伍技能、中来股份、明冠新材产能别离为1.8、1.7、1.02万吨/年，别离占比22.5%、21.3%、12.8%。近些年因为光伏背板商场产生严重改变，头部企业扩产速度放缓，中小型企业纷繁退出，商场会集度有望进一步进步。

　　➢ 公司于2009年成功开宣布光伏背板产品，当时具有涂覆型光伏背板，复合型光伏背板以及针对双面组件的通明背板，并以涂覆型光伏背板为主。自主研制的含氟涂料涂覆成膜技能的CPC背板，在2021年复合型背板原资料PVDF大幅提价之时，性价比凸显，2021年背板销量达6822万平米，同比+19%。依托光伏胶膜龙头优势，2017年以来，公司光伏背板产销两旺，产能运用率和产销率终年维持在100%左右，产销量均稳步进步。公司当时具有光伏背板产能0.6亿平米/年，并有1.1亿平米/年产能在建。在商场会集度进步的布景下，跟着新增产能开释，公司产销有望进一步进步。

　　➢ 挠性覆铜板（FCCL）是由PI薄膜或聚酯薄膜等绝缘资料为基材，并于外表覆以满意挠曲功能要求的薄铜箔导体限制而成。 FCCL具有轻、薄和可挠性的特色，是制造柔性印制电路板（FPC）的中心资料。

　　据华经工业研究院，约占其本钱的 40%~50%。FPC具有配线密度高、轻浮、弯折性好的特色，契合下流电子产品智能化、便携化展开趋势，广泛运用于智能手机、电脑、可穿戴设备、轿车电子、5G通讯基站等范畴。

　　据Prismark猜测，近十年全球FPC复合增速约3.3%，2022年产量估量达149亿美元。跟着发达国家出产本钱的进步以及我国下流消费的快速兴起，FPC工业重心继续向我国搬运，当时我国已成为FPC首要产地，2019年，我国FPC产量占比已达54%。当时，公司FCCL已构成每月安稳出货，并加快推动扩产，现在有500万平米/年产能正在筹建中。

　　➢ 锂离子电池用铝塑膜，是一种软包锂离子电池的封装资料，一般由多层资料经过胶粘剂复合而成，对锂离子电池内部起着维护效果。

　　据GGII，1GWh动力电池大约对应120万平米铝塑膜，至2025年，全球仅动力电池范畴铝塑膜的需求就可达3.67亿平米/年，三年复合增速高达56%，空间巨大。

　　但因为技能门槛较高，长时间以来日本DNP和日本昭和电工独占了全球超越70%的比例，国内只要少量企业有小批量出产，且产品首要用于3C范畴。在锂电池四大资料、设备都已完结国产代替的布景下，已有头部动力电池企业敞开国产铝塑膜导入，铝塑膜国产代替有望完结包围。

　　现在，公司铝塑膜已完结月安稳出货，多个类型构成批量出售，下流客户在成功切入3C的基础上，方案进一步拓宽至动力电池及储能范畴。