近日，广州鹿山新材料股份有限公司（简称“鹿山新材”）向沪交所二次递表，拟在主板上市，此次IPO计划募资6.05亿元，用于投资于扩产、技改、研发及营运，中信证券为其独家保荐人。

  鹿山新材是一家专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品大范围的应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域，同时为全球多个国家和地区的客户提供粘接综合解决方案，是国内领先的高性能热熔粘接材料企业之一。

  招股书显示，汪加胜和韩丽娜为鹿山新材的控制股权的人、实际控制人，分别持有公司49.43%和12.98%的股份，二人为夫妻关系。

  粘胶剂大范围的使用在汽车、能源、电子电气、建筑、包装等领域，2019年，中国粘胶剂总产量881.9万吨，市场规模达900亿元，预计2019年至2025年产量平均增速7.4%，到2025年粘胶剂市场规模达1350万吨。

  其中，热熔胶作为粘胶剂的基本的产品之一，比传统的液体粘胶剂更环保，且粘接力强、耐候性好，预计2015年至2025年，全球热熔胶市场的年均复合增长率为5.2%，到2025年市场规模将达85亿美元。

  中国大陆是全球最大的热熔胶市场，2020年市场总销售量为117.83万吨，较2017年年均复合增长率达7.85%。

  招股书显示，2018年至2021年上半年，鹿山新材录得营收分别为7.66亿元、7.95亿元、10.12亿元和7.18亿元，同期净利润为4791万元、7194万元、1.16亿元和5042万元，实现较大幅的营收利润双增长。

  细分来看，鹿山新材的主营业务包括功能性聚烯烃热熔胶粒、热熔胶膜等，其中复合建材热熔胶是公司的主要收入来源，报告期内占主营收入的比重分别为34.33%、37.2%、39.07%和38.3%。

  鹿山新材的销售模式为直销，客户大致上可以分为自用客户和贸易商客户，自用客户为主要销售对象，贸易商客户较少。报告期内，公司客户相对分散，不存在单一客户占比较高的情况，2018年至2021年上半年，前五大客户分别占比20.42%、21.58%、17.02%和16.74%。

  报告期内，公司境外出售的收益金额分别为1.49亿元、1.39亿元、1.48亿元和1.16亿元，占比营收为19.54%、17.60%、14.72%和16.64%，2018年至2020年占比逐渐降低，由于中国光伏景气度回升，公司内销规模增长较快。

  鹿山新材生产所需的原材料主要为石化树脂产品，包括PE、PP、EVA、POE等，由于该材料受石油等基础原材料和市场供需等因素影响，价格呈现不同幅度的波动。报告期内，直接材料成本占比公司主要营业业务成本约88%以上，因而原材料的价格波动将很大程度地影响公司的毛利率及盈利水平。

  就太阳能胶膜而言，公司的毛利率水平处于行业中游水平，而福斯特作为行业龙头，其规模效应在成本控制上占据优势，使得毛利率水平大幅高于平均值。

  值得注意的是，公司主要原材料中，EVA和POE两种原材料的采购金额在报告期内占当期总采购金额分别为54.20%、52.07%、43.04%和48.47%。而这两种原材料主要从全球知名石化企业直接或间接采购，包括陶氏化学、LG集团、韩华集团、台塑集团等，倘若这些供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，或控制产品供应量，原材料价格将发生波动，对公司的经营业务及财务情况造成不利。

  在下游应用领域发展前途较好的情况下，鹿山新材在近些年来经营业绩也受到提振，营收利润实现大幅双增长。不过，企业存在原材料价格波动风险，将某些特定的程度影响其经营业绩，且它的毛利率水平也还有待提高。

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