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　　公司于2022年上市，专心于卫材热熔胶的研制、出产和出售，公司主营结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶四类产品，产品首要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成资料的粘合。（慧博投研资讯）公司在出产规划、品牌知名度、技能开发、出产工艺改善等方面树立起较高的商场位置，已开展成为国内少量进入世界和国内卫生用品龙头企业收购系统的厂商之一。卫材热熔胶职业开展空间宽广。依据我国造纸协会数据，2019年我国一次性卫生用品商场规划为1165.3亿元，2019年全球一次性卫生用品商场规划大约873亿美元。依据我国胶粘剂和胶粘带协会查询计算，2019年我国国内热熔胶总销量到达112.64万吨，年增加率到达了9.18%。卫材热熔胶职业坚持了较快的增加快度，首要原因在于跟着国内热熔胶技能和产品功能的提高，热熔胶的可应用商场范畴不断扩展，一起受国家新资料工业的方针鼓舞支撑，近5年均坚持较高起伏增加。

　　海外商场供给新增加空间。依据公司招股说明书，在国外商场，汉高、富乐、波士胶三家仍占有主导位置，三家算计商场占有率到达70%以上，公司占有率则不到2%。IPO募投项目的建造使得公司在本钱及规划上的优势进一步凸显，为公司增强海外商场竞争力、扩展商场份额奠定根底。2019至2021年，公司境外事务的毛利率分别为27.06%、23.84%、22.61%，高出境内事务5个百分点左右。海外商场的逐渐开辟，将可以有用提高公司的盈余水平。

　　IPO募投项目为公司增加奠定根底。6.1万吨波兰工厂已于2022年10月上旬顺利完成试出产，各要害节点作业正在稳步推动。公司年产12万吨的广州新工厂已于2022年10月正式开工建造，估计2024年第一季度投产。

　　22-24年归母净利润分别为0.97、1.25、1.55亿元，对应EPS分别为1.21、1.56、1.94元。公司是卫材热熔胶龙头且IPO募投项目多生长性高，给予必定估值溢价，咱们给予2023年聚胶股份40-44倍PE估值（对应PB为3.24-3.57倍），对应合理价值区间为62.40-68.64元，初次掩盖给予“优于大市”出资评级。危险提示：原资料价格动摇危险；新冠疫情导致运费价格上涨的危险；技能人员丢失技能失密的危险。

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